
里昂发布研报称,维持安踏体育(02020)“跑赢大市”评级及目标价110港元,并将其列为首选股。安踏体育于10月7日宣布,完成以15.1亿欧元收购Puma 29.06%股权,成为其最大股东。该交易估值对应2027年预测企业价值对销售额比率约0.8倍,以及2025年市销率约0.7倍。预计安踏将取得Puma监事会两个席位,分别为主席及副主席,但不会直接管理日常运营,亦不会全面控制或合并Puma。
里昂指出,完成交易为安踏集团旗下品牌再增加一个全球性品牌。目前Puma大中华区销售仅占其总销售额约7%,远低于全球运动服饰同业的17%至30%,仍有提升潜力。该行认为,Puma第三及第四季度销售可持续改善,下半年毛利率同比扩张,目前该行预计安踏体育2026至2028年经调整净利润年均复合增长率约为12%。
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