投资者表示，市场对欧洲债务可持续性的担忧焦点正从意大利转向法国。法国下月将迎来棘手的预算谈判，且距离明年总统大选日渐临近，极左翼与极右翼政党的支持率正在攀升。
多年来，意大利10年期基准国债收益率一直显著高于法国，但今年夏季大部分时间里，该收益率已经低于法国；债券投资者如今买入法国债务，反而要求获得额外风险补偿。（债券）价格上涨，则收益率下行。
投资者称，这一历史趋势的反转，标志着市场对法意两国相对风险的评判发生重大转变。
巴克莱欧洲利率策略主管罗汉・卡纳表示：“如果你去问市场里的任何人，欧洲的薄弱环节是谁？绝大多数人都会指向法国。意大利已经把皮球踢给了法国。”
卡纳补充道，叠加“增长风险、政治风险、财政风险”多重因素，对债券投资者而言，法国正遭遇一场“完美风暴”。
十多年前欧元区债务危机期间，意大利是深陷债务泥潭的所谓“欧猪五国”之一，长期被视作欧洲风险最高的借款方之一，其公共债务存量位居欧洲前列。与之相对，法国历来被认为是更为安全的投资选择。
但今年秋季两国都要开展艰难的预算谈判，明年又将迎来选举，投资者的目光重新投向法国不断恶化的财政状况，以及市场友好度较低的候选人胜选概率上升这一风险。
意大利一段时期以来坚持财政紧缩，再加上罕见的长期政治稳定，赢得了越来越多全球投资者的青睐。
华盛顿彼得森国际经济研究所所长、前英国央行利率决策委员亚当・波森表示：“意大利如今已是七国集团债券市场的典范代表。”
欧洲央行数据显示，意大利债务占国内生产总值（GDP）的比率已从2020年的154%降至今年的139%，而法国该比率则从114%上升至117%。
意大利还实现了基本预算盈余，即在不计利息支出的前提下，税收收入大于财政支出；而法国的预算赤字已经扩大至GDP的5%以上。
普徕仕欧洲首席宏观策略师托马什・维拉德克表示：“过去，意大利确实是欧洲最大风险点，是所有人最为担忧的国家……但我认为如今法国正快速步意大利的后尘。”
他补充称，已有迹象表明投资者正在进行资产“再配置”，减持法国债券、增持意大利债券。
近几周法国债券承压，政府陆续披露预算方案细节，完整预算草案预计将于9月30日提交国民议会。
法国财政部长罗兰・莱斯屈尔本周表示，目标是将赤字尽可能控制在GDP的5%附近。少数派政府想要预算获得通过，离不开社会党支持，但社会党很可能反对削减社会福利开支。2024年与2025年，法国政府均因预算僵局而下台。
今年的预算案得以通过，前提是总理塞巴斯蒂安・勒科尔尼同意将延迟退休改革搁置至2027年之后，以此换取法案通过所需的支持。
市场起初曾担忧意大利会财政挥霍，或是对欧盟采取强硬立场，但意大利总理焦尔吉娅・梅洛尼与财政部长詹卡洛・乔尔杰蒂凭借严格的财政纪律收获债券投资者的好评。财政赤字自二人上任的2022年的8%回落至去年略高于3%的水平。
法通保险宏观策略主管克里斯・杰弗里表示，他对法国债券的配置比例低于基准权重，并且“正将部分仓位转向意大利”。
杰弗里称：“在总统大选临近的背景下，很难期待众多政客主动呼吁削减预算。”
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