上周，30年期美债收益率突破5.3%，创下2007年以来新高，对全球风险资产形成明显压制。受此影响，A股近期持续承压，科技板块跌幅尤为显著，而红利板块表现相对坚挺。
市场震荡之际，红利的配置窗口是否已经打开？站在科技与红利分化的路口，又该如何抉择？
在长城基金最新一期《指数生长季》直播中，基金经理陶曙斌分享了他的观察与思考，或许能在当下的震荡市里，给大家多一份“从容”的参考。
风格切换：科技估值消化需要时间
自7月以来，市场画风已然生变——上半年涨势迅猛的科技板块开始回调，Wind数据显示，截至8月24日，创业板指、科创50分别下跌20.97%、27.43%，与之相比，红利板块则展现较强韧性，中证红利低波100指数同期上涨6.72%。（统计区间2026.7.1-2026.8.24，指数过往业绩不代表其未来表现，不等于产品实际收益，不构成实际投资建议，市场有风险，投资需谨慎）
陶曙斌认为，切换根源在于此前过于极致的AI行情。自“924”行情启动近两年来，科技股经历了大幅估值爬升。但这一轮行情是结构性上涨，主要依赖行业结构性盈利改善。从上市公司财报看，真正有业绩增量的行业主要集中于AI相关的存储芯片、光模块、半导体设备等，其他领域相对平淡。
资金行为与盈利预期高度相关。在其他行业缺乏大的业绩预期的背景下，科技板块估值提升远超业绩增速，因此今年市场结构性行情尤为突出。陶曙斌判断，未来科技板块或仍需要一段时间消化估值，尤其是缺乏业绩支撑的个股，面临的调整压力不容忽视。
无论从时间还是估值维度看，陶曙斌更倾向于关注有业绩支撑的红利板块。他同时也指出，如果后续出现爆款级AI应用方案，仍可能带动AI与机器人等产业继续演绎超预期行情。
科技VS红利：谁更适合普通投资者？
陶曙斌认为，这主要取决于个人的风险偏好，但从配置角度看，其实红利资产有助于降低资产组合波动，适合绝大部分普通投资者。相较之下，成长股投资的门槛更高，属于“高门槛、高波动、高容错率”的进阶策略。
他指出，普通投资者若无系统框架和深度研究能力，容易掉入三重陷阱：选错伪成长、买在高估值、拿不住真龙头。因为成长股标的稀缺且难辨真伪，需穿透财报识别自由现金流是否匹配利润、应收账款增速是否异常、研发投入是否真实支撑壁垒；估值定价更为复杂，不能仅看静态PE，需结合PEG、未来盈利路径折现；高增长有望快速消化高估值，但增速一旦不及预期，股价也可能大幅下跌；市场情绪容易放大波动，持有心理挑战巨大。
因此，对于关注成长板块的非专业投资者，陶曙斌建议，在适合自身风险偏好的情况下，可通过成长风格基金间接参与，或采用“成长+红利”的哑铃策略以期降低波动冲击。
红利低波100：稳健价值的底层逻辑
陶曙斌介绍了他重点关注的中证红利低波100指数，从指数编制规则看，其选样逻辑清晰——流动性好、连续分红、股息率较高、波动率较低，采用股息率/波动率加权。
他指出，该指数每季度调样，高频调整有助于及时剔除因股价大涨导致股息率下降的股票；同时，与部分高度聚焦银行、周期板块的红利指数不同，其行业分布相对分散，有助于规避单一行业“黑天鹅”风险，提升长期收益稳定性。
从权重行业看：1）金融业占比超20%，以国有大行、头部股份制银行为主，盈利潜力较高，且过往分红比例常年稳定在30%左右，是指数的核心“压舱石”。2）食品饮料、医药生物、家用电器等行业，现金流水平稳定，分红意愿长期较强，日常消费的刚性需求有望支撑持续分红。3）交通运输行业占比约10%，以铁路、公路、运营商等基础设施类企业为主，现金流受经济周期波动影响较小，分红可持续性较强。4）公用事业占比约6%，需求较为刚性、盈利波动较小，分红比例长期保持稳定。（数据来自Wind，截至2026年8月24日，以申万一级行业统计，以上行业/数据仅供示意，不构成实际投资建议，指数成分股可能随指数编制规则发生变动，市场有风险，投资需谨慎）
从估值看，截至8月24日，Wind数据显示，中证红利低波100指数市盈率TTM为9.05倍，处于近1年37.25%的较低分位，进一步下跌空间相对有限，有望成为震荡市中优质的“压舱石”。
从股息率看，指数当前股息率为4.36%，而同期10年期国债收益率约1.68%，低利率环境下股息收益优势显著。（以上数据仅供示意，不构成实际投资建议，市场有风险，投资需谨慎）
此外，陶曙斌认为，当前AI板块短期趋势尚不明朗，部分追求“绝对收益”的资金开始转向红利资产做防御，中证红利低波100指数作为“高股息+低波动”双重因子的代表，有望成为当前市场环境下稳健配置的优质选择。
配置时机：红利低波100何时更占优？
陶曙斌认为，红利低波100指数在以下五种环境中或许更容易跑出优势：
1）市场大幅下跌/高波动阶段：该指数融合低波动因子，成分股多为盈利稳定、现金流充裕的高分红企业，在市场普跌时回撤控制能力显著优于成长风格指数，有望通过更小的净值波动跑出相对超额收益。
2）投资者风险偏好快速下行阶段：当市场情绪转向防御，资金从高弹性成长板块流出，将优先流向高股息、低波动的稳健资产，红利低波标的有望成为底仓资金的核心选择，获得资金流入支撑。
3）低利率市场环境：当市场无风险利率持续处于低位，该指数近12个月4%以上的股息率的配置性价比将会大幅凸显，对稳健型资金的吸引力远超普通固收产品。
4）成长风格阶段性过热后的资金再平衡阶段：当AI、高端制造等成长板块累计涨幅过高、估值出现泡沫后，获利资金可能会向估值处于低位、分红潜力强的红利板块切换，红利低波指数有望迎来补涨行情，跑出超额收益。
5）经济弱复苏、企业盈利分化阶段：在经济复苏斜率平缓、多数行业盈利不确定性较强的环境下，成分股集中在银行、公用事业等现金流稳定的板块，盈利和分红的可预测性远高于周期波动大的成长赛道，相对收益优势有望持续凸显。
陶曙斌总结，红利低波的“从容”哲学，不在于追逐风口，而在于追求稳定的分红和低波动，力争陪伴投资者穿越周期。这或许正是当前市场环境下一种值得重视的配置思路。
风险提示：红利资产也会受到市场风格、权重行业周期和入场点位等多重因素的影响，并不能时刻表现如意，不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，投资需谨慎。
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希望本篇文章《长城基金陶曙斌：红利低波的“从容”哲学，在于力争穿越周期》能对你有所帮助！
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