近日 ，同属安徽国资体系的两家上市券商——国元证券与华安证券先后披露了半年度成绩单。
国元证券上半年实现营收39.45亿元、归母净利润17.03亿元，同比分别增长16.16%和21.25%。华安证券同期实现营收40.07亿元、归母净利润20.97亿元，同比分别增长65.28%和102.55%，净利润增速是国元证券的近5倍。营收相差仅0.62亿元，净利润却差了近4亿元——两家“同根同源”的安徽券商，正在以完全不同的节奏走向分化。
自营独大
翻开国元证券半年报的收入结构，一组数据触目惊心：自营业务收入15.98亿元，占总营收的40.51%，营业利润率高达97%。财富信用业务收入12.91亿元，占比32.73%。仅自营和财富信用两项，就贡献了超过73%的营收。
这意味着什么？国元证券三分之二的收入高度依赖资本市场行情——股市涨、债市牛，自营赚钱；市场调整，业绩随之调整。2026年一季度营收13.27亿元、归母净利润5.42亿元，同比分别下降12.59%和15.38%。到了二季度，市场回暖，业绩又迅速反弹至26.2亿元和11.6亿元。
自营业务内部的结构性风险同样不容忽视。母公司自营权益类证券及其衍生品占净资本比例已升至37.75%，较2025年末提升近9个百分点。权益敞口的大幅扩大，意味着一旦市场出现调整，对净资本的冲击将更加剧烈。
投行业务延续亏损 罚单不断
上半年，国元证券投资银行业务收入仅6539.84万元，同比下降27.54%，营业利润为-2306.22万元。这已经是该业务板块自2023年以来持续亏损的延续。从占比看，投行业务收入仅占公司总营收的1.66%——对于一个“一流产业投资银行”的上市券商而言，这一比例近乎“可有可无”。
更令人忧虑的是，投行业务不仅不赚钱，还收罚单。
2026年7月31日，证监会公布了对国元证券的行政监管措施决定——责令改正。证监会认定公司存在三大问题：承销保荐项目尽职调查不充分；质控、内核把关不严格；廉洁从业问题排查整改不到位。时任投行业务负责人、董事会秘书李洲峰被出具警示函。
这已经是国元证券投行业务近年来收到的第N张罚单。2026年2月，深交所因公司在安徽富煌钢构（维权）并购重组项目中未对标的公司收入确认跨期问题保持充分职业审慎、未充分核查交易实质，对公司出具警示函。2026年3月，青岛证监局对公司青岛四流中路营业部出具警示函。2026年5月，徽州大道营业部从业人员因私下接受客户委托买卖证券并违规承诺收益被出具警示函。回顾2025年全年，国元证券投行业务共收到4张罚单，覆盖IPO保荐、再融资、并购重组等投行业务全链条。
一个持续亏损的业务板块，却屡屡因违规被监管处罚——这恰恰说明国元证券在在薄弱的业务环节，连基本的合规底线都未能完全守住。
多项业务不敌华安证券
国元证券与华安证券，同为安徽省属国资券商。但2026年上半年的业绩对比，却呈现出“同省不同命”的分化格局。
整体业绩层面，华安证券营收40.07亿元、净利润20.97亿元，营收比国元证券多0.62亿元，净利润却多出3.94亿元。
资管业务层面，差距更为悬殊。国元证券资产管理业务收入0.35亿元，而华安证券资管业务手续费净收入2.41亿元，是国元证券的6.8倍。华安证券旗下华安资管实现营业收入3.84亿元、净利润2.00亿元，资产管理总规模751.34亿元；而国元证券母公司资产管理规模仅326.63亿元。无论是规模还是盈利质量，华安证券都明显领先。
投行业务层面，国元证券在投行收入绝对值上略高于华安证券，但在合规层面，华安证券并未像国元证券那样被证监会责令改正。
自营业务层面，国元证券自营收入15.98亿元，华安证券自营收入6.29亿元。国元证券在自营规模上远超华安证券。自营收入越高，对市场行情的依赖就越深，业绩波动就越大。国元证券一季度自营业务的大幅下滑已经验证了这一点。
综合来看，在资管等业务上，华安证券正在拉开与国元证券的差距。而在自营这个“看天吃饭”的板块上，国元证券的“规模优势”恰恰是其最大的风险敞口。
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