9月1日消息，硬蛋创新（00400.HK）日前披露截至2026年6月30日止六个月的中期业绩。报告期内，公司实现收入132.49亿元，同比增长98.4%；毛利7.997亿元，同比增长36.5%；经营溢利5.172亿元，同比增长87.7%；除税后纯利3.73亿元，同比增长96.3%。同期，公司权益股东应占溢利2.789亿元，同比增长111.1%。
公司表示，上半年业绩增长主要受益于人工智能数据中心（AIDC）、存储及机器人领域芯片需求持续强劲。随着全球AI基础设施建设推进，公司的业务重心也在由传统芯片分销进一步向技术方案、供应链服务和算力运营延伸。
除业绩增长外，AI Token工厂业务的落地成为公司中期报告中的重点。根据硬蛋创新8月24日发布的自愿性公告，此前披露的逾10亿美元意向服务订单已转为正式服务合同。按照合同安排，公司预计未来五年获得合计逾10亿美元服务费收入，相关服务预计于2026年第四季度正式开始交付。公司同时提示，实际确认收入将取决于服务协议履行情况、服务交付进度及届时业务状况。
从行业背景看，全球AI算力建设仍处于快速投入阶段，算力中心通常需要承担服务器、GPU集群、机房、电力和冷却系统等大额资本开支。在这一背景下，硬蛋创新选择以“自有集群+境内外第三方算力中心”的双轨方式推进Token工厂业务，希望在扩大算力服务规模的同时，提高资产使用效率和资源调度灵活性。
从“卖芯片”到算力运营：三层生态基础
据公司中期业绩公告，硬蛋创新目前定位为以AI芯片为底座的生态服务平台，核心业务包括科通技术和硬蛋科技。其中，科通技术主要提供IC、其他电子元器件及AIoT产品的技术服务和供应链管理；硬蛋科技则聚焦自研与半导体产品、AI服务器及算力相关服务。
从收入结构看，报告期内技术方案、分销业务及自研产品分别占公司收入的43.1%、56.6%和0.3%。公司表示，其已与NVIDIA、AMD-Xilinx、Intel、SanDisk等芯片厂商建立合作，代理超过80家核心芯片公司的产品，并面向数据中心、AI服务器、AI交换机、光模块、机器人和自动驾驶等应用领域提供芯片选型、硬件设计、软件开发、系统集成及售后运维服务。
首先是上游芯片与供应链资源。科通技术长期从事芯片分销与应用技术服务，在GPU、CPU、FPGA、ASIC、存储芯片及软件等领域形成产品矩阵。公司表示，在GPU供给和技术支持需求持续提升的背景下，上游原厂合作、产品组织能力和应用服务经验构成其进入算力运营业务的重要基础。
其次是下游客户基础。长期服务创新企业的过程中，公司已积累数以万计的客户，覆盖具身智能、人形机器人、自动驾驶、智能设备及垂直行业AI应用等方向。与单纯完成一次芯片交易相比，公司能够基于客户的研发和部署需求，进一步提供集群扩容、训练、推理和边缘部署等算力服务。
在具身智能及边缘AI领域，公司表示，科通技术围绕机器人感知、决策和实时控制等需求提供芯片解决方案，相关方案已服务银河通用、星动纪元等企业。其附属公司开普勒研究院开发的SOM级自研产品已向海关、银行等客户实现批量出货，并继续向机器人、医疗设备和自动驾驶等场景拓展。
第三是资源组织和平台运营能力。从业务架构看，公司希望连接芯片原厂、算力资产持有方、基础设施运营方与下游应用企业，并通过调度平台、集群运维及上下游协同，把分散的算力节点组织为可持续运营的算力网络。公司由此不再局限于一次性销售芯片，而是尝试在更长周期内获得算力服务费和Token算力收益分成。
Token工厂：由一次性交易向持续服务延伸
据悉，硬蛋创新此次推进的Token工厂并非单一硬件产品，而是围绕AI Token算力收益设计的运营体系。传统分销模式下，芯片交付后主要收入已经确认；在Token工厂模式下，芯片、服务器及算力节点将接入统一调度平台，并通过算力调度、集群运维和Token算力服务形成持续收入。
公司表示，Token工厂业务采用AI Token算力收益分成的盈利模式。按照其业务设想，部分算力资产可由合作方持有并接入平台，公司负责上游硬件组织、技术方案、节点调度和运维服务，再根据服务协议在出资方、运营方及应用客户之间进行收益分配。
这一模式意味着，公司希望把传统的一次性硬件销售延伸至GPU全生命周期服务。对硬蛋创新而言，商业模式的变化并不是完全离开芯片业务，而是以原有芯片供应链为入口，把硬件、软件和服务能力进一步组合，将部分点状交易转化为更具持续性的服务收入。
重资产算力中心面临折旧与利用率约束
近年来，算力中心的主流建设路径具有较强的重资产属性。土地、电力、机房设备、冷却系统和GPU集群均需要较大规模投入，机房规模、能源使用效率和集群数量也成为衡量算力供给能力的重要指标。
但从运营角度看，重资产模式同时面临技术迭代、折旧、融资成本和利用率等约束。如果芯片迭代速度加快、资本开支周期发生变化或算力利用率不及预期，折旧和利息支出可能对项目盈利能力形成压力。对于算力运营商而言，如何提高集群利用率和延长资产有效运营周期，成为商业模式能否持续的关键。
硬蛋创新选择将自身定位为算力资源的组织者和调度者。公司表示，其并不完全依赖大规模自建机房，而是通过平台连接第三方算力中心，在保留一定自有算力集群的同时，将更多资本开支和资产持有安排交由合作方承担，自身则重点提供技术方案、集群运维和算力调度服务。
双轨部署：自有集群与第三方算力中心协同
具体到落地路径，硬蛋创新Token工厂采用“自有集群+境内外第三方算力中心”的双轨模式。一方面，公司建设一定规模的自有算力集群，用于技术方案验证、核心客户服务和业务模型测试；另一方面，更大范围的GPU集群及算力基础设施则通过第三方算力中心和合作伙伴进行部署。
与完全依赖自建大规模算力中心的路径相比，上述模式将部分算力资源部署在第三方节点，公司角色更侧重上游硬件组织、跨节点资源调度和集群运维。公司表示，该模式有助于推动收入结构由一次性硬件交付向持续性算力服务延伸。
根据公司规划，其正加快推进全球化算力网络建设，拟于近期将算力中心布局拓展至多个亚洲国家，整体规划总算力超过100兆瓦。公司披露，Token工厂服务客户包括一线互联网云服务供应商及机器人垂直市场客户。
从轻资产运营角度看，这一安排有助于公司在不将全部算力资产计入自身资产负债表的情况下扩大可调度资源规模。不过，平台模式的实际运营效果仍取决于节点建设进度、跨区域调度效率、客户使用率以及合作方的持续投入。
五年逾10亿美元服务合同提供订单基础
硬蛋创新披露，集团已就此前的意向订单订立正式服务合同，预计未来五年获得合计逾10亿美元服务费收入，并计划于2026年第四季度正式开始交付和提供相关服务。
对下游AI企业而言，长期服务协议意味着其可在约定的成本和服务框架下获得持续算力供给，减少一次性采购服务器和自建机房带来的资金投入；对公司及合作方而言，长期合同则有助于提高未来现金流的可见度，并为算力节点建设和项目融资提供订单基础。
与完全依赖现货租赁、价格随市场波动的模式相比，五年期合同能够为算力服务价格和使用需求提供一定稳定性。公司表示，正式签约进一步验证了Token工厂业务模式的商业可行性，并有助于推动Token运营服务成为新的增长动力。
与此同时，公司在公告中提示，逾10亿美元为服务合同预计产生的服务费收入，实际收入确认仍取决于相关协议履行情况、服务交付进度和届时业务状况。因此，首批项目能否按计划在第四季度交付，以及后续算力利用率和客户需求变化，仍将影响该业务的收入兑现节奏。
向IaaS与MaaS延伸：构建算力服务平台
从更长周期看，硬蛋创新希望借助Token工厂，由芯片分销商进一步向IT基础设施即服务（IaaS）和模型即服务（MaaS）环节延伸。在IaaS层面，公司计划通过双轨模式聚合不同地区、不同运营主体的GPU资源，形成标准化、可按需调用的算力池。
在MaaS及应用服务层面，公司依托NVIDIA、华为昇腾及DeepSeek等软硬件生态，为科研机构、人形机器人、自动驾驶和垂直行业AI客户提供从硬件选型、训练和推理到边缘部署的服务。据公司披露，硬蛋科技已基于昇腾910芯片推出DeepSeek一体机工作站，以满足高校、医学和科研机构对算力稳定、数据安全及自主可控的需求。
如果借用海外算力平台作为参照，硬蛋创新的路径更强调中国半导体供应链及产业应用场景：一端连接芯片原厂和渠道生态，另一端连接机器人、汽车、工业企业和科研机构等客户，并以“供应链+算力平台”的方式推动业务协同。市场层面将其与Nebius等海外算力平台进行类比，更多反映的是其由硬件交易向算力运营延伸的方向，两者在客户结构、资源组织方式和应用场景上仍存在差异。
转型进入交付验证阶段
从业务模式看，硬蛋创新正在把上游芯片资源、下游客户基础和算力调度能力重新组合。上游原厂合作为硬件供给提供基础，中间的Token调度平台负责连接和组织算力资源，下游则覆盖具身智能、人形机器人和垂直AI应用等场景。
硬蛋创新董事会主席兼首席执行官康敬伟表示，随着AIDC、存储、机器人及AI Token服务需求持续释放，公司作为“Token算力运营商”的战略定位进一步夯实。其表示，预计下半年客户需求仍将保持活跃，AI Token工厂业务有望成为集团新的增长动力。
公司表示，未来将继续推进由“AI硬件分销商”向“AI Token算力运营商”的战略升级，围绕AI算力、存储周期及具身智能、机器人三大方向拓展业务，并通过“基础设施+增值服务”提升技术方案和持续服务收入占比。
从后续观察指标看，一是Token算力服务在整体收入和利润中的占比能否逐步提升，二是公司能否在保持双轨运营模式的同时扩大可管理算力规模。随着首批合同进入交付阶段，硬蛋创新的战略转型已由规划和签约进入实际运营验证期，其进展将更多体现在后续交付、利用率及收入确认数据中。
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